佑威国际

一、“技术性”破产清算

      2000年6月佑威国际控股有限公司（简称“佑威国际”）在百慕大注册成立，同年11月于香港联交所主板上市，股票代码0627。据佑威国际年报披露，至2008年3月该公司拥有佑威服装 有限公司、佑威（香港）有限公司、佛山市佑威服装有限公司、南昌市德科纳米纺织有限公司、霈熙服装商贸（上海）有限公司、立晖有限公司等20余家子公司，各个子公司分别从事服装设计与加工、服装贸易及零售管理以及纺织产品生 产等业务。佑威国际曾经是一家比较善于接受新 技术的企业。2001年将纳米处理技术应用于纺织 品及成衣上，创造了佑威纳米服装系列，并推出纳米手袋、布鞋、玩具等。2003年“非典型肺炎”期间推出"U-RIGHT”纳米口罩，取得了不 菲的销售业绩，渡过了“非典”难关。2005年引产清算困境。

企业破产清算的原因可以分为两类：

      第一，严重亏损，导致资不抵债，无力偿还债务，企业自愿申请破产清算或者被债权人申请 破产清算；

      第二，企业处于盈利状态，但由于资金安排失误，无法偿付债务，被债权人申请破产清算。前者被称为实质性破产，后者被称为技术性破产。佑威国际破产清算时的财务指标表明， 该公司属于“技术性”破产清算。“技术性”破 产清算主要是由于资金安排或者营运资金管理失 误造成的。

      下面主要探讨佑威国际在拥有知名品牌、仍然具有盈利能力的情况下为什么会陷入“技术性”破产困境？对其他企业具有哪些借鉴意义？

      融资规模不能满足扩张需求，选择了不恰当的融资方式，等等。这些问题都可能使企业处于不同的高风险之中，而佑威国际店铺扩张则使该公司面临现金短缺风险。该公司现金短缺风险形成原因及过程如下。

      1.  高速扩张导致非现金资产增长和费用支出增加

      佑威国际对香港和内地零售店分别采用自营店模式和特许加盟店模式进行管理。对于香港自营店，佑威国际直接负责店铺租赁、店堂装修以及经营管理等事项，承担店铺租赁、装修费用以 及经营管理费用，并拥有自营店的利润。对于内地特许加盟店，佑威国际总部将自己的服务标章、品牌、声誉等授权给加盟店使用，并且协助其创业与经营，与加盟店按一定比例承担店堂装修设计、广告宣传费用等，分享利润。

      1.  因此香港店铺高速扩张推动了佑威国际费用的增 加。佑威国际年度报告表明，在2005〜2008财年之间该公司应收账款和存货、长期资产、行政开支等费用分别增长了 276.32%、146.77%、 107.37%

      2.  现金消耗量大

      在财务会计报告方面，企业活动划分为经营活动、投资活动和融资活动。企业现金净流量也主要由经营活动、投资活动和融资活动的现金净流量所组成。店铺高速扩张，需要消耗大量资 金，佑威国际在2005〜2008财年之间投资活动现金流出大于现金流入，现金净流量为负值。经营活动现金净流量、融资活动现金净流量后，与2006以前财年相比，2007和2008财年佑威国际现金净流量大幅下降，并且出现较大的负值。

      3.  .现金持有量下降与现金短缺风险

      在佑威国际扩张过程中，一方面该公司的应收账款、存货、长期资产以及经营费用大幅增加，而另一方面现金净流入量不仅没有增加反而减少。